北京证券交易所将带来什么？

最近有一个新闻刷爆了朋友圈，那就是北京证券交易所被批准成立了。

北交所将以现有的新三板精选层为基础组建，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

需注意的是，从发行条件、申报转层流程、交易定价机制、公开发行审核模式等多个要素看，这和此前就已筹备中的精选层制度一致，和与沪深交易所也相近，目前升级为北交所，更多是最终的定性安排。

同时，以精选层为基础设立北交所，并不意味着场内投资者的适当性管理要求会在短期内迅速调降，北交所不仅将成为继科创板、创业板后又一块注册制改革试验田，甚至不排除SPAC、直接上市等新兴资本工具的创新试点，有望优先从北交所市场发端的可能性。

北交所会成为中国版纳斯达克吗？

对于北交所，不少人提出，这是“中国版纳斯达克”，但这让人困惑，因为以前说创业板是中国版纳斯达克，后来又说科创板是中国版纳斯达克。

对这个问题的争论，本身就是一个误区，为什么美国有纳斯达克，中国就必须要有纳斯达克?纳斯达克诞生后主要是科技股挂牌居多，因为交易活跃，为科技公司提供了良好的资本支撑。也许是因为这个原因，所以才产生了一个中国版的纳斯达克的说法。

从体系来看，纳斯达克之所以能够吸引全球投资者，关键在于其拥有相对成熟的分层体系。三层体系分别是纳斯达克资本市场、全球市场和全球精选市场，分别对应初创公司、中价值公司和高价值公司。中国十大互联网公司中，没有一家在大陆证券交易所上市，几乎都选择了纳斯达克，直到去年瑞幸咖啡事件后，中概股才兴起了回归潮。《中概股回归，是大势所趋还是迫于无奈?》

目前，新三板分为基础层、创新层和精选层。在三个板块中，精选层从创新层“挑高”，创新层从基础层“挑高”。它们共同形成了一个“渐进”的发展结构。而北京证券交易所计划将入选66家公司转化为首批上市公司。

从机制来看，美国纳斯达克的普通股价格涨跌不限，但实行熔断机制。1美元以上的股票触达熔断的涨跌幅也是定在30%。而国内的沪深主板股票涨跌幅限制比例都为10%，是为了保护投资者，而创业板和科创板对投资者的要求更高，所以涨跌幅设置的限制比例提高为20%。

而北交所新股上市不设涨跌幅限制，上市次日起涨跌幅限制为30%，已经接近于美国纳斯达克。

最后，从效果来看，过去新三板挂牌后，将会给公司带来直接的好处：公司运作更加规范，形成一定的广告效应，高管和核心员工可以套现。这个在北交所效果会更为明显，对比纳斯达克，这个层面是相近的。

北交所回避了国企、国企、龙头民营企业，重点关注中小微企业。全国中小企业数量已超过3000万家，北京证券交易所有足够大的基础，可以培育出一批专业化、新型的“小巨人”企业。像此前的分拆上市潮，企业背后的逻辑依然是需要资本。《互联网公司的阳谋，为何赶着分拆上市?》

可以预见，随着板块质量的提高，更多的公司可能将目光从纳斯达克转向北京证券交易所，开市后将吸引一批国内外高风险投资者。

设立北交所的重要性

创新孵化北京证券交易所，在一定程度上改善了中国的资本市场结构。十八大以来，资本市场不断夯实市场基础，提高市场主体质量，精准化解重点领域风险。

同时，以更加积极的姿态推进市场化改革，包括设立科创板和试点。改革注册制、创业板和试点注册制，深化新三板改革，落实新《证券法》。适时成立北京证券交易所，为创新型中小企业提供更加便捷、普惠的融资和服务平台，也是必然之举。

一是推动经济高质量发展，要构建大小企业良性互动、协调发展的新格局，建设“中小企业证券交易所”。

加大对中小企业发展的支持，有利于增强我国经济发展的内生动力，有利于促进创业创新和发展。就业扩张。目前，我国有1.4亿市场主体，其中大部分是中小企业。支持中小企业发展，最根本的是平等对待各类市场主体，依法依规保障公平竞争。但现实中，中小企业在土地、产业准入、技术投入、资金支持等方面仍存在短板，需要通过体制改革加以补充。

与大型企业和成熟企业相比，创新型中小企业融资需求的实现仍然是薄弱环节。设立服务于一大批创新型中小企业的新型证券交易所，不仅可以承载更大的融资规模，畅通资金流转机制，也可以为此类中小企业建立更强大的信贷增长渠道。

二是深化金融供给侧结构性改革，拓展资本市场服务功能，进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的市场基础设施。

证券交易所是金融供给的基础设施和机制载体。根据国外发达证券市场和我国证券市场的运行经验，大小企业需要配套的证券交易场所和相应机制，否则难以实现有效适应。

新格局下，要进一步深化以注册制改革为核心和引领的全面市场化改革，增强市场活力、韧性、包容性和适应性，更好地服务各类企业竞争发展。

北交所成立后，将形成京沪深交易所功能互补、各具特色、各具优势的证券市场新格局。北京证券交易所定位为“服务创新型中小企业的主阵地”。沪深市场主板继续服务成熟大中型企业，科创板服务硬科技行业企业，创业板服务高新技术企业、战略新兴产业企业和成长型创新创业企业。

三是构建高标准的市场体系，需要在要素市场化配置、强化竞争政策基础等方面采取更加有力的措施，新证券交易所的建立将有助于促进这一进程。

“十四五”规划和2035年长期目标纲要指出，必须建立高标准的市场体系。建立这样的市场体系，既需要政策引导，也需要硬措施。如果资本市场缺乏这个服务中小企业的环节，中小企业参与高标准市场体系的机制就会受到制约。

同时，从全国证券交易所布局来看，鼓励在保稳定的前提下适度竞争，通过交易所之间有序适度竞争，提高交易所市场化服务水平。交易所作为交易平台，肩负着塑造市场规则和生态，推动市场化深度演进的重要使命。